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可转债打新:捡钱的原理

时间:2020-05-07 08:55:06  来源:1周投资网  作者:1周价投

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这是一篇写给新手的文章,但没超过80岁的老手也可以看看。说一下我们如何躲开破发、放心捡钱。

一、可转债打新,我为什么能捡钱?

这两年的可转债打新,已经让我们捡了不少钱。先上一个数据:根据雪球/集思录大V持有封基老师的统计,2019年单户打新收益期望是5672元,而2020年1-3月打新收益期望是2396元。

也就是说,如果同学们带着父母一起打新的话,三个账户各投入数千元,从2019至今一年多里,就能白捡3*8000=24000元。

这个数字说实在的不低了,已经相当于我大天朝统计局公布的人均年收入了。

市场中,每一种公开后还能长期捡钱的手段,都必然有其背后的逻辑。大A打新股的逻辑是审批制下估值压制和二级市场泡沫的剪刀差,港股打新的的逻辑是报价机构的谨慎,限额申购套利的逻辑是每人只有一个身份证......

那么,可转债打新捡钱的逻辑是什么呢?是可转债发行定价原则,和其附加价值之间的剪刀差。可转债的发行价格是100元,如果我们运气好中签,就能以1000元的价格买到10张可转债。

我们中签得到的可转债,有两个投资价值。

首先他是一张债券,持有几年到期之后,我们能拿回本金加利息,年化利率一般是在2-4%之间,这已经达到了存银行的标准。

而且他还有另一个价值,那就是你可以把它换成发行公司的股票。如果股票涨了30%,你中签那张100元的可转债,差不多在市场上就能卖130元。

如果发行公司的股票跌了呢?那很简单,我们别把他换成股票就行了,拿几年到期,公司会连本带息的把钱还给我们。这就是传说中的包赚不赔。

正因为有这种好事,所以市场上大家都觉得,可转债100元太便宜了。以目前的行情来说,市场会以110-120元的价格来买我们中签的可转债,中签10张是1000元,就能赚100-200元。

知识就是力量,这么一个简单的信息,就能给我们带来不菲的收入。然而目前,绝大多数中国股民仍然不知道可转债打新。我大天朝股票账户总数早已突破1亿,而参与可转债打新的账户只有几百万。绝大多数人固步自封,浪费了大好的捡钱机会。

二、可转债打新,有可能亏钱吗?

可转债打新,是有可能亏钱的,市场上有大量老转债,这里面有一些价格低于100元。很明显,如果我们中签的新转债,价值还不如不到100元的老转债,那就很可能破发亏钱。

如何确定可转债的价值?这是一个极其复杂的计算。事实上,目前全世界都还没有给出可转债定价的完美方案。但是如果不追求完美的话,我们可以用两个核心变量来进行粗略估值。

第一个核心变量,是可转债的转股价值。

转股价格是你把可转债换成股票的价格,这是发行新债时就必须确定的。比如,某新转债的转股价格定为20元,那么一张面值100元的可转债,就能换到100/20=5股。

如果这个公司现在的股价刚好是20元,我们手头的可转债就刚好能换100元的股票,转股过程不赚也不亏,这叫转股价值为100元。

转股价值:一张可转债转为股票后,值多少钱。

由于转股价格是合同中确定了的,也就是每张可转债能换多少股票是不变的。如果公司的股价下跌,只剩10元了,那么可转债的转股价值就只有5*10=50元。很明显,这个时候转换股票是亏损的。

要等到股票上涨100%之后,我们才有转股盈利的机会,如果我们认为股票上涨100%的概率很小,那么实际上,我们的可转债基本没有转股的机会了。用专业术语来说,就是这张可转债期权价值接近于0。

期权价值:可转债能转换为股票这个候选项,值多少钱。

第二个核心变量,是可转债的信用等级。

任何债券的信用等级都挂钩他们的实际溢价率。拿人话说就是,买AAA的债券能只拿到4%的利息,买AA的债券也许就能拿到6-8%的利息。

这个简单的道理也适用于可转债,假设转股价值都是100元,AAA的可转债价格可能是120元,而AA的可转债价格可能只有110元。

三、什么简单可行的方法,能让我躲开破发地雷?

当我们排除市场情绪和各种小的扰动项之后,就能够看到:可转债是否会破发,主要取决于(1)他的转股价值是多少?(2)他的信用等级是多少?

其实我们有一个非常简单的办法来预判破发,那就是:找出市面上所有价格低于100元的老可转债,无论信用等级是多少都拉出来,看看他们之中转股价值最高的A是多少,然后和我们准备打新这只转债B进行对比。如果破发老债A的转股价值大于新债B,新债B就有可能破发。反之则基本安全。

2018年,可转债打新圈一片恐慌,因为股市大熊导致新债上市的转股价值低于100元,而且可转债市场接盘冷清。破发成为家常便饭,很多人不敢打新,中签率一路攀升。

在这个环境下,我根据上述原理选择性的打新,再加上一点安全垫,几乎没有踩过破发的雷,获得了高于市场许多的打新收益。

目前市场火热,破发老债的转股价值A只有不到40元。由于新债B的转股价值是基于最近20天股票均价确定,通常在打新当日的转股价值是高于80元的。也就是说,除非在打新到可转债上市这个把月里,正股突然暴跌腰斩,才有可能破发亏损。

所以目前,我们每周扫一眼破发老债的转股价值就好,真到了市场悲观的时候,再根据前述原理逐一判断破发风险即可。
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